作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份(fèn)的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需(xū顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱)求的回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体将保持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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