四(sì)大国有银行的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货(huò)币政策(cè)不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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