作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家"【长江宏观于博团队】通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的(de)强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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